澳门永利官网总站入口金融系主办的“融实论坛”系列讲座2023年第14期（总第55期），于10月10日上午10:30在新主楼A1148会议室拉开帷幕。本期“融实论坛”主讲嘉宾为中央财经大学金融学院院长、金融学教授、博士生导师张学勇。学院金融系谭小芬教授主持了本期论坛，多位老师及研究生、本科生共同聆听了张老师的精彩报告，并进行了热烈的学术交流。
01 主讲嘉宾
张学勇，现任中央财经大学金融学院院长，龙马学者特聘教授，金融学院教授、博士生导师，国家社会科学基金重大项目主持人，全国高校黄大年式教师团队，北京市课程思政名师，中国资产管理研究中心主任。中国注册会计师协会会员（CPA）,北京市应急委员会金融小组专家。
主笔的多篇政策建议研究报告获得部委采纳，在Journal of Corporate Finance，Financial Management，Journal of Economic Dynamics and Control，Journal of Portfolio Management, Journal of Accounting and Public Policy,《经济研究》、《经济学（季刊）》、《管理科学学报》、《金融研究》、《中国工业经济》等重要期刊发表论文多篇，担任国际主流学术期刊Accounting & Finance(SSCI, JCR-2区)副主编（Editor），China Finance Review International 编委（Department Editor）, Journal of Banking and Finance,《经济研究》等多个中外学术期刊匿名审稿人。
主要研究方向：大数据与金融科技（Fintech）；公司并购、重组、IPO与价值创造；投资者行为与实证资产定价；量化投资策略构造与数据回测；共同基金与对冲基金的业绩评价、策略分析；私人股权投资基金与风险投资的投资策略与回报渠道。
02 讲座内容
张学勇教授的论坛从讲解中国的对外投资规模和前人的研究出发，详细列举了一系列世界范围内的政治和经济事件以及对于经济政策不确定性的思考，引出本文的研究对象：对外直接投资东道国经济政策不确定性与股票收益，研究认为任何东道国经济政策不确定性的变化都会影响公司的股价。具有重要的现实意义与学术价值。
紧接着，张学勇教授介绍了文章的样本和数据来源，选用样本为中国所有具有对外直接投资的A股股票，时间跨度为2013年5月至2020年12月，并进行了一定的样本筛选。企业对外直接投资、收益、交易和财务报表的原始数据来自CSMAR数据库。根据Baker et al.（2016）创建的经济政策不确定性指数（EPU），用于获得23个国家的经济政策不确定性指数。
接下来，张教授详细的介绍了本文的指标构建和模型设定。文章的核心指标为企业层面经济政策的不确定性（FEPU），衡量方式为：首先计算OFDI 风险敞口，再将 OFDI 风险敞口与月度经济政策不确定性指数（EPU）进行匹配，最后将加权经济政策不确定性指数相加，得出来自OFDI（FEPU）的企业级经济政策不确定性。并对指标进行了描述性统计的介绍。
张教授通过详实的实证分析从多角度进行了检验。FEPU上的投资组合排序结果显示：股票收益从低 FEPU 到高 FEPU 的投资组合单调递增，高 FEPU 地区和低 FEPU 地区的回报率差异为每月0.41%（5组），每年约为4.96%。FEPU相关交易利润的结果显示：多头持有 FEPU 值较高的股票，空头持有 FEPU 值较低的股票的策略，可以产生大量且统计意义上非常显著的异常回报。另外，即使存在其他控制变量的情况下，FEPU值较高的股票也能获得较高的预期股票回报。在经过一系列稳健性检验后，结果依然成立。
最后，张学勇教授梳理了一遍本文发现的核心结论，认为与大多数仅侧重于EPU在单一国家或区域内的影响的研究相比，本文研究了 EPU 的跨境影响。这种方法通过描述对外部 EPU 的风险敞口，为跨国公司股票的定价提供了一种创新的视角。
03 提问交流
张学勇教授分享完毕，参会的老师同学积极提问并提出建议，老师和同学们基于FEPU指标的度量方法及改进以及经济政策的“二阶矩”影响与张教授进行了进一步的讨论，同时对于稳健性检验的方式提出了不同的方案。张教授逻辑清晰、深入浅出的讲解为大家带来了新的启发，老师和同学们受益匪浅，本次学术论坛圆满结束。
